瑞士信贷:2010年是完美时空的过渡年

瑞士信贷近日发表报告称,2010年是完美时空的过渡年,同时指出由于新游戏推迟推出,导致完美时空缺乏增长动力,但是《诛仙》出现复苏,因而预测完美时空仍然能符合二季度业绩展望。

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7月20日消息,瑞士信贷近日发表报告称,2010年是完美时空的过渡年,同时指出由于新游戏推迟推出,导致完美时空缺乏增长动力,但是《诛仙》出现复苏,因而预测完美时空仍然能符合二季度业绩展望。

以下为报告摘要:

尽管市场担忧完美时空出现长期下滑,但该公司最大的游戏《诛仙》仍然在6月份经历了复苏,主要原因是该公司进行了三周年推广活动和在6月份推出一个新的资料片。根据我们的统计,完美时空的《诛仙》和《梦幻诛仙》分别排在中国游戏榜的第9(上升)和第20(下滑)。尽管《梦幻诛仙》表现不振,我们预期完美时空仍能符合二季度业绩展望。

完美时空准备推出了2款新的MMORPG——《神魔大陆》和《降龙之剑》,前者将于今年9月推出(稍晚于我们此前估计的7月份),后者则将于10月份推出。《神魔大陆》是一款搭载最新游戏引擎的3D MMORPG,并且基于欧洲魔幻世界的时间线,该款游戏的定位并不仅是中国,而且还将面向全球市场。因此,网络广告是《神魔大陆》营销的关键手段。另一方面,《降龙之剑》是 一款2D MMORPG,因此线下推广显得更加重要。尽管这两款游戏推出的时间较为接近,但我们并不认为出现互相竞争和资源冲突的情况。

目前,完美时空管理层希望在2011年推出三款游戏:最核心的《笑傲江湖》将于2011年二三季度推出,而其他两款2D MMORPG将于2011年上半年推出。除了现有9款MMORPG外,完美时空还将开发7到8款新的游戏,并与未来1、2年推出。

2010年是完美时空过渡的一年。由于《神鬼传奇》和《梦幻诛仙》推出后表现令人失望,完美时空推迟了《神魔大陆》和《降龙之剑》的上市,导致出现缺乏增长发动机的情况。管理层推出新游戏的上市主要是希望能在上市前提高游戏的质量。完美时空已经通过在6月削减2000名线下推广人员而对此成本进行合理调整。我们预期完美时空在三季度能够节省约1000万元人民币。

由于游戏推迟上市以及游戏市场增长放缓,完美时空目前走势弱于大盘。随着下半年推出新的产品以及季节性因素提高,我们预期游戏股情绪将提高。由于游戏上市延迟以及《梦幻诛仙》表现欠佳,我们分别将2010财年和2011财年每股盈利(EPS)预期调低8%和11%,同时将目标股价从40美元下调至34.6美元。出去现金后,按照2010年的营收预期,完美时空目前的动态市盈率是5.5倍,自由现金流收益率(FCF yield)为11%。我们认为完美时空目前价值被低估。目前股价比09年二季度股票回购时的20.96美元的价格高出6%。完美时空可能进行股票回购,并将为股价提供支持。我们重申对完美时空“跑赢大市”的评级,因为低估值以及新游戏推出将起到重要的推动作用。

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