大摩:盛大游戏增持评级 目标价$7.6

摩根士丹利今天公布研究报告称,盛大游戏(Nasdaq:GAME)第四季度净利润超出该行预期。盛大游戏拥有18款开发中游戏产品,备受期待的游戏《星辰变》将在第二季度发布。受季节性疲弱表现的影响,盛大游戏第四季度休闲游戏销售额季比下滑19%

北京时间3月3日凌晨消息,摩根士丹利今天公布研究报告称,盛大游戏(Nasdaq:GAME)第四季度净利润超出该行预期。

以下为这份报告的主要内容:

净利润超出预期:盛大游戏第四季度销售额为人民币11.53亿元,季比增长5%,同比下滑14%;运营利润为人民币3.25亿元,较我们预期高5%;每股美国存托凭证摊薄收益为人民币1.30元,高于第三季度的人民币1.02元,但低于第四季度的人民币1.44元。

有利因素:
1)盛大游戏第四季度MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)销售额季比增长7%,活跃付费帐户(APA)和每用户平均收入 (ARPU)分别季比增长3%和4%;
2)盛大游戏第一季度营收预计将同比增长6%到8%,扭转过去3个季度中的下行趋势;
3)盛大游戏拥有18款开发中游戏产品,备受期待的游戏《星辰变》将在第二季度发布。

不利因素:
1)盛大游戏第四季度运营利润率同比下降8个百分点,至28%,主要由于研发费用增长;
2)受季节性疲弱表现的影响,盛大游戏第四季度休闲游戏销售额季比下滑19%,活跃付费帐户和每用户平均收入分别季比下滑11%和9%。

盛大游戏加大了在Mochi Media平台方面的努力:基于现金流量贴现法,我们对盛大游戏的估值为7.6美元,较其当前股价高30%以上。

盛大游戏拥有全球最大的网页游戏平台Mochi Media,该平台拥有1.4亿多月度活跃用户和4万个全球分销网站。
我们注意到:

1)Mochi Media已经吸引了更多的本土研发人才。在2010年中,中国网页游戏数量增长10倍,至1000多个;
2)盛大游戏推出了一个Android手机游戏平台,Android已经成为按用户人数计算的全球最大智能手机系统。值得指出的是,苹果App Store应用商店中超过80%的应用为手机游戏;
3)截至目前为止,Mochi Media旗下1000万美元的网页游戏开发基金已经对20家开发商进行了投资,向其提供技术支持和分销渠道支持。

股票评级:增持

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际EPS:(2010年12月)4.53元人民币

按ModelWare模型计算的预期EPS:(2011年12月)4.75元人民币;(2012年12月)5.12元人民币;(2013年12月)5.74元人民币

股价:5.74美元(2011年3月1日)

市值:16.27亿美元

from:sina

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