大摩:给予畅游增持评级

当前竞争激烈,同时开发新游戏会引发更多的研发及市场支出,因此创造利润绝非易事。预计2011年营业净利率将下滑至57%,同比缩减了4%。第七大道是中国百度搜索率排名前五的网页游戏商,最高同时在线人数达到35万。

导语:摩根士丹利今天发布投资报告,授予畅游(Nasdaq:CYOU)增持评级,并看好畅游业增长绩前景。

  以下为报告概要:

  畅游公布的2011财年第一财季财报符合预期,而畅游即将推出的网游《鹿鼎记》和新收购的第七大道的《弹弹堂》都有可能推动公司进一步发展。

  业绩符合预期:

  畅游2011财年第一财季销售额上升至9700万美元,环比增长6%,同比增长39%,较预期高2%至3%。基于非美国通用会计准则(Non-GAAP) ,每股摊薄收益(以下简称“EPADS”)达到1.02美元 ,较预期高6%。

  业绩亮点:

  1)得益于第一季度的新项目,活跃付费账户环比增长7%,同比增长21%。

2)畅游通过收购第七大道将业务扩张至网页游戏领域,由于第七大道本来就是中国国内领先的网页游戏厂商,其2011年度市场贡献率为3%。

  风险考虑:

  1)由于新玩家增长减缓,平均每个活跃付费用户每月贡献的收入环比减少了4%。2)当前竞争激烈,同时开发新游戏会引发更多的研发及市场支出,因此创造利润绝非易事。预计2011年营业净利率将下滑至57%,同比缩减了4%。

  《鹿鼎记》和网页游戏

  通过改良的DCF估值法估算出股价应为60.5美元(上涨37%),比实际股价高出近40%,因为《鹿鼎记》和最近收购第七大道的网页游戏《弹弹堂》是一则强劲的利好消息,但是此利好尚没有完全反映在当前股价上。请注意到:

1)畅游曾经前后3次公布《鹿鼎记》的新内容,并且于4月25日再次公布最新元素。

2)现在百度上对《鹿鼎记》的搜索词条数是3月中和4月底的3倍,足见玩家对此游戏的兴趣大增。

3)管理层计划在2011年夏天发布《鹿鼎记》(预计是在 6月底) 。

4)畅游最近收购的拥有《弹弹堂》的第七大道是中国百度搜索率排名前五的网页游戏商,最高同时在线人数达到35万。

5)《鹿鼎记》和《弹弹堂》预计在 2011年的市场贡献率分别都能达到2%-3%,并且有望在2012年分别达到14%-18%和6%-8%。

  摩根士丹利授予畅游“增持”评级

from:sina

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