大摩:维持畅游增持 《鹿鼎记》表现下滑

《鹿鼎记》表现的下滑很大程度上将被《天龙八部3》的强势所抵消。《天龙八部》依旧是中国排名第一的功夫游戏。17173.com网站网站营收同比增长65%,占据总营收的9%。

北京时间2月7日早间消息,摩根士丹利今天发布投资报告,给予畅游(Nasdaq:CYOU)股票“增持”(Overweight)评级,并将目标股价从45美元下调至42美元。

以下是报告摘要:

在《天空八部》、《弹弹堂》以及17173.com推动下,畅游第四季度总营收同比增长39%。我们认为《鹿鼎记》表现的下滑很大程度上将被《天龙八部3》的强势所抵消。今年第一季度的业绩预期虽然低于预期,但对应2012年预期收益6倍的市盈率以及12%的自由现金流收益率依据具备吸引力。

第四季度财报

畅游该季度营收达到1.38亿美元,同比增长39%,环比增长7%。剔除17173.com网站游戏收入,不按美国通过会计准则计算,每股摊薄收益为1.14美元,超出指导性预期上限2%。

亮点

1),在线游戏营收同比增长34%,占据总营收的90%。17173.com网站网站营收同比增长65%,占据总营收的9%。

2),活跃付费账户同比增长17%,主要受到《天龙八部3》的强势推动,后者最高同时在线人数同比增长14%。

3),截至去年第三季度,畅游现金净额为3.3亿美元,占据其市值的20%。
担忧

1),由于没有重大扩展包推出,今年第一季度的在线游戏营收预计环比持平(环比增长1%),也就是说畅游一季度在线游戏营收仍将同比增长27%-31%。
2),由于在新合资企业上进行高额投资(网页、移动、社交游戏和17173.com等),不按美国通用会计准则计算,畅游的净利率很可能将环比降低7个百分点。

《天龙八部3》高接受度

按照现金流量贴现法计算,我们给予畅游42美元的目标股价,相比当前股价还有45%的增长空间。我们认为畅游被市场低估,因为其对应2012年预期收益市盈率只有6倍,而且具备10%-15%较高自由现金流收益率。根据百度的搜索排行,《天龙八部》依旧是中国排名第一的功夫游戏。我们认为《天龙八部3》的上线将获得较高接受度,这将帮助畅游抵消《鹿鼎记》的业绩下滑。

from:sina

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