大摩:腾讯增持评级 微信普及迅猛

受游戏销售的驱动,腾讯第四季度营收同比增长43%。腾讯该季度游戏销售额同比增长60%,占总营收的56%。凭借数款新的热门游戏,该公司扩大了其在线游戏市场的领先优势。微信也得到迅猛的普及。微信已经成为中国第二受欢迎的iOS应用,仅次于QQ。

3月15日消息,摩根士丹利今天发布投资报告称,腾讯2011年第四季度各项业务均表现不俗,其中微信有望成为该公司新的催化剂。大摩给予腾讯股票“增持”评级,并将目标股价从210港元上调至230港元。

以下为报告的主要内容:

预期变动

目标股价:从210港元上调至230港元

2012年和2013年摊薄后每股收益预期:分别下调5%和6%

受游戏销售的驱动,腾讯第四季度营收同比增长43%。腾讯该季度游戏销售额同比增长60%,占总营收的56%。凭借数款新的热门游戏,该公司扩大了其在线游戏市场的领先优势。微信也得到迅猛的普及。如果腾讯的利润率出现提升,我们将更加积极地增持该股。

业绩超过预期

销售额同比增长43%至79亿人民币,超过我们的预期;摊薄后每股收益同比增长15%至1.37元人民币,较我们的预期高7%。

利好因素

1)互联网增值服务(IVAS)销售额同比上涨46%,占总营收的81%,主要受益于在线游戏销售额的快速增长(同比增长60%)。百度基于搜索请求的排名显示,在中国游戏市场中,腾讯有五款游戏位居前十名。《英雄联盟》的成功很好地反映了该公司强劲的执行能力。

2)在线广告销售额(占总营收的8%左右)同比上涨54%,高于新浪和搜狐26-29%的同比涨幅。

3)朋友网用户量同比飙涨83%,QQ微博注册用户数量则环比增长24%至3.73亿。

利空因素

1)腾讯第四季度运营利润率同比下滑9个百分点至39%,原因是该公司一直在积极投资新服务。

2)受监管的影响,移动服务营收同比仅仅增长17%,在总营收的占比为11%,低于一年前的13%。

微信—将成新催化剂

基于现金流量贴现法计算,我们对腾讯的目标股价为230港元。

要指出的是:

1)推出10个月后,微信用户量突破5000万,而新浪微博达到这一用户规模则花了15个月的时间。

2)微信已经成为中国第二受欢迎的iOS应用,仅次于QQ。

3)我们估计,用微信发送1000条短信只需要花费1元人民币左右,相比之下,用SMS短信则要花费100元人民币。

股票评级:增持

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益:5.49元人民币(2011年12月)

按ModelWare模型计算的预期每股收益:6.22元人民币(2012年12月);7.34元人民币(2013年12月);8.29元人民币(2014年12月)

股价:200.6港元(2012年3月14日)

目标股价:230港元

市值:478.77亿美元

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