游戏公司A股借壳抢上市 中美估值差巨大

A股上市获利空间依然巨大,游戏作为中概股回归A股的重度领域,“游戏回归第一股”的争夺更为激烈。就目前进展来看,巨人网络、中手游和完美世界是进展最快的三家,尤其是巨人网络和中手游都已经到了借壳上市的最后阶段。

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自国内股市出现巨大波动以来,中概股回归关注度急剧下降。一位已宣布私有化的中概股企业CEO对腾讯科技表示,邀约发起人心在“滴血”,向前推进需要筹集大量资金,向后撤退又遭遇投资人指责,只能静观其变。

但即便如此,A股上市获利空间依然巨大,游戏作为中概股回归A股的重度领域,“游戏回归第一股”的争夺更为激烈。就目前进展来看,巨人网络、中手游和完美世界是进展最快的三家,尤其是巨人网络和中手游都已经到了借壳上市的最后阶段。

华兴资本董事总经理魏山巍,是华兴资本深度参与中概股回归的境内投资市场负责人,他告诉腾讯科技,即便是股市波动,游戏行业美中之间的巨大估值差并没有消除,所以资本对游戏中概股的回归较比其他行业更积极,而第一股往往代表着更高估值,因此各家回归中的中概股希望能抢占先机。

不过,纪源资本童士豪、金沙江创投朱啸虎等投资人都对腾讯科技表示,回归概念只是一张效用很短的牌,国内股市大幅波动之后,资本开始回归理性,这对游戏中概股提出了更高要求,如果企业不能提出更好的投资方向和亮点,高估值并无法持续。

谁是网游回归第一股?

在中概股回归潮中,游戏中概股是当之无愧的主力军。目前巨人网络、中手游、完美世界、淘米网络、乐逗游戏、盛大游戏、空中网,包括游戏为主要营收的人人网都开始了私有化进程。

盛大游戏曾经被认为是“网游回归第一股”的主要竞争者之一,但是2014年1月收到非约束性私有化方案以来,盛大游戏的私有化方案一再变更,买方财团也多次变换,至今私有化进程仍未结束,持续时间近两年。

不过,11月18日盛大游戏表示将召开审议私有化退市的股东大会,私有化或将有最终进展。但无论结果如何,盛大游戏几乎退出了第一股的竞争队列。

巨人网络作为最早宣布私有化的游戏中概股公司,对于网游回归第一股的名号是势在必得。2013年11月,巨人网络发起了私有化要约,2014年7月完成私有化退市。2015年10月30日,世纪游轮公布重组预案,巨人借壳上市进入最后阶段。

和盛大和巨人相比,中手游属于半路杀出来的黑马。2015年5月中手游才接到私有化要约,却在8月10日就正式从纳斯达克摘牌退市,85天完成私有化。10月16日A股公司世纪华通宣布,拟通过发行股份购买资产等符合相关法律法规的方式收购中国手游100%股权,交易完成,中手游将借世纪华通回归A股。

另一个有可能的竞争者,是和巨人网络同属端游霸主的完美世界,今年1月份完美世界宣布收到公司董事长池宇峰发出的私有化提议,4月签署合并协议,9月宣布基本完成私有化。而完美世界也被外界普遍猜测,将通过借壳上市的形式回归A股。

对于这场网游回归第一股的争夺战,青山资本创始人张野认为,私有化开始之后停下来很难,从理性的角度来说,等到回暖之后再回归会是更好的选择,但有实力的公司,抢到回归第一股,资本故事会更好讲一点。

华兴资本魏山巍则对腾讯科技表示,成为回归第一股利弊都很明显,好处在于估值上更有余地,也更容易受到资本市场追捧,但是先行者也需要承担探路的风险,或许会成为当前形势下的第一个炮灰,毕竟之前还没有过游戏公司回归国内资本市场。

“我给所有客户提出的意见是,不要投机,A股市场的认知和预判是回归的重要依据,但是根据公司情况和定位,包括融资、股权梳理、私募和老股、员工激励等问题,把握自己的节奏才是最重要的。”魏山巍表示。

股灾后回归依旧是好生意

今年7月,A股市场和中概股股价集体连跌,再加上持续的全球股市和经济低迷,整个中概股资本环境发生了极大变化。

和巨人网络、中手游和完美世界已经有了实质进展不同,其他游戏中概股大部分都还处于私有化进程中,没有更新的消息传出。尤其是人人网提出私有化,遭到股东的抗议并提出否决建议后,几乎进入了沉寂状态。

“现在游戏中概股回归的难度确实提高,从人民币基金的角度而言,二级市场的低迷状态,意味着参与私有化回归的基金退出时间会拉长;而私有化所需要的资金额度又非常大,基金会更愿意将资金投入到好的早期项目中去,价格低回报大,而且现在IPO窗口还没打开,投资早期项目,给予基金的时间会更宽松。” 纪源资本管理合伙人童士豪对腾讯科技表示。

但是诸多投资人士都承认,即便是现在的股市情况有诸多不利条件,游戏公司回归A股依旧会收益较大。A股和美股对于游戏公司估值差距太大,美股只能给到5倍左右的估值,而A股基本能给到20倍以上的估值。

据公开数据显示,在A股上市的掌趣科技、昆仑万维等游戏公司,市盈率几乎都达到过百倍以上。今年7月,巨人网络总裁纪学锋在接受媒体采访时就曾透露,将以市值1000亿元为上市目标。

“一级市场虽然波动较大,游戏概念股也有所降温,但是这种估值差并没有消失,对于企业和基金而言,依旧有很大的获益空间。”魏山巍说,游戏中概念股回归,基金的态度依旧比较积极。

以巨人为例,在世纪游轮的借壳上市交易中,上市公司拟购买资产暂定交易价格为130.9亿元。巨人网络退市时市值为28.68亿美元(约合180亿元人民币),在游戏中概股中,属于市值较高的公司。

“美股估值较低的现状,也一定程度上对游戏中概股回归有利。市值10亿美金或者20亿,能接手的人民币基金还是有很多的,如果是几十亿美金的量级,能接手的就非常有限了。”张野表示。

对于游戏公司估值仍然较高的原因,魏山巍认为,虽然游戏行业不再是陡峭式上升,从端游、页游到手游的爆发性红利期已经过去,但是游戏行业整体依旧保持平稳增长,仍然是最赚钱的领域之一。

借壳上市讲故事

中概股企业回归A股路径基本是三条:借壳上市、IPO排队上市、登陆新三板或为战略新兴板做准备。目前已有实质进展的游戏中概股公司而言,借壳上市成为了普遍趋势。

童士豪对腾讯科技表示,就游戏公司的规模和盈利状况来看,除了网易之外,估计游戏中概股公司基本都会采取借壳上市的方式回归,排队IPO或者准备战略新兴板,不确定性太大。

目前IPO暂停,战略新兴板的政策还未出台,新三板体量又太小,借壳上市是目前最佳选择。即便是IPO窗口打开了,已经有600多家企业在排队,时间上也很难耗得起。

“借壳上市是重组交易发行,IPO是发行新股,前者比后者审核会更宽松一点,也更注重交易的实质和对上市公司以及中小股东的影响。”不过,即便是借壳上市有诸多优点,魏山巍认为,能够通过借壳的方式回归的公司也不会很多。

借壳的显性和隐性成本很高,壳费的成本基本都上亿。而且找到合适的壳公司也是很困难的事情,要撑起几十亿的市值,公司本身要有几个亿的利润,并且壳公司的债务债权、股权关系都要干净,资产负债情况等也需要匹配。

除此之外,多位投资人都对腾讯科技表示,回归概念并不是一个长效概念,回归后需要能讲一些比A股游戏公司更好的投资故事。

童士豪更看好游戏平台的方向,加强玩家的社交属性,通过游戏推广到娱乐等其他领域的前景;魏山巍则希望能看到游戏之外的故事,互联网流量入口或者互联网金融等概念;而青山资本张野表示,回归的游戏公司必须实现差异化,现在市场上的手游同质化太严重。

事实上,各大游戏公司也在尝试向外界传达资本信号,巨人网络表示,正在进行架构调整工作,战略重心转向手游;完美世界也向手游进行了转型,成立了五个业务核心重点都是手游的全新子公司,打造“星媒联盟”布局影游联动;而中手游则公布了5个大IP产品和三款重度手游计划,与爱奇艺签订战略合作协议。

from:腾讯科技

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