凯撒文化官宣“摘帽ST”：4年亏了21亿、《遮天世界》能否力挽狂澜？

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GameLook报道/去年A股上市游戏公司中有不少被调查处罚并戴帽的，而如今一年时间过去，针对这些公司的调查与处罚也告一段落，前段时间世纪华通才刚刚摘帽，最近就又有一家A股上市游戏公司摘帽ST。

昨天（12月9日），凯撒文化（以下简称为凯撒）发布公告，确认公司股票将从自2025年12月11日开市起摘帽复牌，股票名称也由“ST凯文”变回“凯撒文化”。

2024年9月，凯撒曾经因为在2021年虚增利润而被证监局处罚戴帽，2022财年与2023财年的凯撒接连遭遇巨额亏损，2023年公司净利润为-7.95亿元，2022年净利润为-6.56亿元。

而2024年，从凯撒的业绩表现来看，公司整体情况有所好转。其中2024年营业收入达4.54亿元，同比增长5.38%，净利润依旧亏损5.28亿元，但相比于2023年，亏损幅度已经收窄33.6%。

至于今年的情况，根据凯撒2025年Q3财报，凯撒在今年前三季度的营业收入总额达到4.2亿元，同比增长28.62%，不过归母净利润为-1.08亿元。

今年年中过后，凯撒股票开始持续爬坡、走出低迷行情，从1.87元/股的低位上涨至今年9月最高4.48元/股。由于今天凯撒在复牌开市前停牌一天，因此本次摘帽对股价的影响将在明天才能看到。

整体上而言，凯撒在最近几年还是处于持续亏损的状态，在GameLook看来，凯撒文化主要依赖IP改编游戏，凯撒当前的情况可以说是国内许多A股游戏公司的一个缩影，公司业绩随着IP改编游戏的表现起起伏伏。

最近几年IP改编产品正在面临各种困难，随着国内游戏行业不断成熟，国内厂商整体的游戏研发能力都在进步，游戏买量和发行思路也在不断变化。这意味着过往能提高产品成功、“IP定生死”的局面已经发生了相当大程度的变化。

一方面，近几年市面上涌现出来的新游戏品类在不断吸引用户注意力，例如前两年的二次元游戏，最近的搜打撤射击游戏等等，如今IP改编产品的吸引力基本局限于核心IP粉丝群体，普通用户甚至是IP泛用户都很难覆盖到。

另一方面，过往IP改编产品的热门品类方向MMO也在不断式微，随着用户需求变化，MMO赛道的处境正在越来越艰难。这两年好几款IP改编的MMO产品，其成绩都不佳。例如去年网易《射雕》，今年中手游的《仙剑世界》造成了巨额亏损，三七的《斗罗大陆：猎魂世界》虽然在上线初期展现出了不错的爆发力，但后续波动也较大，基本上跟这几年IP产品给外界留下的“一波流”印象是相吻合的。

最后，则是小游戏的急速爆发、和游戏营销买量策略的变化。即点即玩小游戏压低了买量成本、 广阔的小游戏下沉市场、休闲化包装的广告买量策略，都一定程度上追平、甚至超越了原先IP游戏产品的优势，IP虽然依旧能撬动渠道的资源和提前圈定核心用户群，但目前通达“大用户池”的营销手段、产品形态已经多样化。

展望凯撒未来发展，根据公司半年报中所说，凯撒当前的几款储备产品依旧以IP改编产品为主，包括《遮天世界》、《全明星觉醒》、《奥特曼（代号：光）》，其中《遮天世界》和《全明星觉醒》都已签约腾讯。

值得一提的是《遮天世界》，这款游戏腾讯独家代理发行，并在今年4月的“SPARK 2025”腾讯游戏发布会上亮相，可以说是凯撒文化手中最重要的”王牌”和打赢翻身仗的关键。

《遮天世界》改编自白金网文作家辰东的代表作《遮天》，从IP影响力来看，《遮天》算是国内玄幻修真小说中的殿堂级产品，可以说原著的知名度与人气不亚于《凡人修仙传》。2023年，《遮天》的IP改编动画正式上线，目前是腾讯动漫的主打动画作品之一，周播放量超5000万，去重每周观看用户数达2000 万，热度极高。

从IP受众的角度来说，《遮天世界》可以说是潜力十足，这也让人想到《凡人修仙传》。2023年三七发行的《凡人修仙传：人界篇》曾经取得过相当炸裂的开服成绩，GameLook曾预估过期首月流水在5-7亿之间，虽然后续不幸撞上了《逆水寒》导致游戏成绩下滑，但这其实也充分验证了《凡人修仙传》这个级别的IP的价值。

另一方面，《遮天世界》的产品选型也值得关注，前文提过最近几年MMO产品萎缩严重，但IP改编产品又十分偏好MMO，因为MMO能够更好地融入IP世界观设定和剧情元素。

然而《遮天世界》就另辟蹊径，没有选择MMO而是SLG，并且通过在SLG内置剧情关卡的方式，来深入融合原著IP元素。从某种程度上来说，《遮天世界》的选择还是比较明智的，毕竟从目前国内市场情况来看，SLG因为肝度没有MMO那么重，整体前景还是比MMO更好的，同时当前SLG赛道的趋势都是在核心4X型玩法上融入不同的题材与副玩法，这也方便《遮天世界》这样的IP改编产品去展现IP特色。

今年5月底，《遮天世界》开启了一轮公开测试，不过截止完稿时，官方仍未透露公测时间。12月2日，凯撒在投资者互动平台表示，《遮天世界》依旧在定期举行玩家测试，上线时间要根据测试结果进行排期，具体上线运营时间以发行商（腾讯游戏）公布为准。