二游《NIKKE》开发商市值腰斩：今年没新游戏、员工福利太好，被资本批评

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GameLook报道/金亨泰一手创立的Shift Up，可以说是当下韩国游戏圈最有代表性的上市游戏公司之一。众所周知，早在公司创立伊始腾讯就给予了大量支持：不仅为其提供早期创业资金，上市前腾讯还成为了Shift Up的第二大股东。

回顾金亨泰的创业成功路径，《胜利女神：新的希望》《剑星》无疑是两款最重要的游戏。其中，腾讯代理发行的二次元手游《胜利女神：新的希望》，一直以来在全球手游市场的表现都相当稳健，在韩媒This is game统计的2025年韩国市场二游收入榜单中稳坐冠军宝座。

基于海外玩家喜爱、资本也愿意给予良好预期的情况下，Shift Up于2024年7月成功上市，成为广大玩家心目中第一家以二次元为核心概念的韩国上市公司。

但在风光上市后，Shift Up的烦恼也接踵而至：过去一年公司股价出现腰斩，引发投资者的集体暴怒。

二游明星上市公司的烦恼：一整年股价暴跌超50%

刚刚过去2025年，Shift Up的主要成就不多，一方面是老产品表现稳健；另一方面《剑星》在海外发布PC版后，Steam全球销量登顶，成为韩国游戏在Steam平台最快销量破百万套的游戏，也是PlayStation史上首发最畅销的独占单人PC游戏，最高同时在线玩家数达19.2万。

作为韩国游戏的希望之光，Shift Up CEO金亨泰在“2025年韩国内容大奖”上获得了韩国政府颁发的总统表彰。风光无限的背后，这家韩国上市公司正在接受资本市场的拷问。

目前，Shift Up拿得出手的在运营产品仅《胜利女神：新的希望》《剑星》。相比传统韩国大厂“3N 2K”，业绩稳定性显得有些捉襟见肘，且Shift Up员工数截止去年也就325人，同样是几家韩国头部厂商里最少的。

当然从业绩来看，Shift Up刚刚在2025 年第三季度交出了不错的成绩：公司营收 754.99 亿韩元（约合人民币3.6亿元），同比增长30.1%；净利润 546.28 亿韩元（约合人民币2.6亿元），同比增长132.6%。

但资本市场并不领情，近期Shift Up股价相较2025年2月最高点的70200韩元，直接跌到33100韩元，跌幅超过50%，让人大跌眼镜。

原因很简单，Shift Up在2026年没有任何新游戏发售。虽然已经公布《剑星》二代作品的开发计划，下一代旗舰级游戏《Project Spirits》也在研发中，且腾讯早早宣布代理这款产品。但资本市场仍然直接投了反对票，导致Shift Up股价开始大失血。

Shift Up原本的市值还能与Netmarble和NCSoft争夺韩国游戏行业市值第二的位置。但如今，由于股价持续疲软，其市值早已跌出前四，甚至不及在韩国创业板上市的Pearl Abyss。照此趋势发展下去，Shift Up只能与Kakao Games争夺第五的席位。

仅靠两款主力产品就拿到这个名次，Shift Up已经相当不易，反映了投资者和玩家对这家公司的看好。但同时，Shift Up股价腰斩也映射了研发型公司在资本市场的窘境——一旦缺少新产品，公司无法给投资者带去一个良好的短期增长预期。因此相比前两年，2026也成了Shift Up的防守之年。

试想一下，如果当年米哈游成功上市，可能也会遭遇相同的问题。整个2025年，米哈游同样没有发布任何一款新产品。这几年“米家三巨头”虽然已经形成稳固的产品矩阵，却并未如预期中那样带来收入增长，去年米哈游大盘收入呈现同比下跌的态势。

二游公司普遍产能有限的情况下，率先上市的Shift Up已经为同行提前预演了一遍：当你只有少数几个产品在市面上跑，缺乏新产品供应，资本只剩下无情。

员工福利向中国二游团队看齐，反遭投资者狂批？

近期Shift Up年终颁奖典礼上，该公司向300多名员工每人发放Apple AirPods Max、Apple Watch，以及500万韩元（约合人民币2.4万元）的奖金。总计大约发出1000多万元人民币的年末福利，旨在表彰并激励所有员工的辛勤付出。

这并非该公司首次大手笔犒劳员工，此前《胜利女神：新的希望》海外上线时，Shift Up向所有员工发放了1000万韩元的支票、500万韩元的现金，以及一部全新的iPhone。2023年的公司十周年之际，Shift Up向全体员工赠送了一张预存1000万韩元的信用卡。另有报道称，该公司还向六名长期员工赠送价值1000万韩元的金条。去年5月，为了庆祝《剑星》销量突破300万套，Shift Up又向所有员工赠送了Switch 2。

在公司的长期经营过程中，Shift Up坚持对成绩突出的项目和员工高调发放奖励——这在韩国游戏圈并不常见，反而更像是向中国二游团队的年终福利看齐。这一行为虽然受到当地玩家的肯定，却引发了韩国投资圈的极度不满。

在他们看来，公司股价全年大跌的过程中，金亨泰和Shift Up既没有股票回购计划，也没能拿出一些短时的利好消息。甚至无法像中国上市公司那样，炒炒AI概念、象征性地投资几个小公司……可以说是投资者的利益一点不维护，光顾着给员工发钱。尽管这些员工福利对Shift Up的营收规模来说不算多，但依然惹怒了投资者们。

客观来说，股票跌了一整年毫无作为，Shift Up在公司经营上确实存在不成熟的地方，作为上市公司董事长的金亨泰，也还没有完全摆脱以往的创作者心态，暴露出了他在游戏公司创始人和上市公司老板之间的身份割裂。

但GameLook并非建议Shift Up应该跟风大模型炒个概念，做点粉饰短期利益的投资和代理行为，毕竟这很可能会分散公司长期业务发展的精力。但股票回购这件事，确实值得Shift Up考虑。

即使Shift Up坚持不回购，也可以向二股东腾讯提出这个需求。既然股价已经暴跌一半有余，不正是腾讯扩大Shift Up持股的最好时机。当然前提是金亨泰愿意同腾讯协商，让鹅厂持股比例继续提高。

反观腾讯则表现得很佛系，目前Shift Up股价已经跌至低谷，有望在未来两年内发售的下一代旗舰级产品《Project Spirits》很可能会再度带动Shift Up业绩炸裂。在这个增持的最好时间点，腾讯依然很有耐心，还在等待。

抛开回购股票计划不谈，Shift Up面临的最大问题其实是团队规模不足。300多人的团队，对一家万亿韩元市值的韩国头部公司来讲，人数确实不算多。抓紧窗口期乘胜追击尽快扩张，才是Shift Up当下迫在眉睫的挑战。