资本的“矫情与冷酷”：腾讯“集火AI”、股价大跌6.8%

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GameLook报道/3月19日，腾讯控股低开低走，盘中一度跌超6%，最低价触及512港元/股。截至GameLook完稿时，腾讯报513港元/股，跌幅6.81%，成交额约308.171亿港元，最新市值定格在4.68万亿港元。一场突如其来的大跌，让市场再度陷入困惑。明明腾讯正全力押注AI，为何股价反而迎头受挫？这背后，藏着资本市场最真实的“矫情”与矛盾。

一切的起点，是前一日腾讯发布的2025年全年财报。

单看业绩，这份答卷足够亮眼：全年营收突破7000亿大关，净利润稳步增长，而游戏业务更是成为当之无愧的“增长发动机”——全年游戏业务同比增长22%，远超国内游戏行业7%的整体大盘增速，其中海外市场增长更是高达33%。在游戏行业整体承压的当下，这样的成绩足以证明腾讯游戏不仅没有拖后腿，反而成为支撑腾讯前行的核心力量。

但业绩的光鲜，没能挡住资本市场的变脸。

财报发布当晚，腾讯美股ADR率先开启下跌模式。3月19日港股开盘后，抛压进一步加剧，最终单日大跌6.8%。更具戏剧性的是，仅仅一周前，腾讯还因“龙虾热”概念单日暴涨7.27%，彼时整个互联网圈都在为腾讯的AI布局沸腾。一周后，同样是因为AI，股价却一口气吐回全部涨幅，这般急速反转，着实让人哭笑不得。

问题的核心，说白了就是一句话：投资者既希望腾讯在AI赛道赢，又不希望腾讯为了赢而花钱。这种“既要又要”的心态，正是投资者“矫情”的最好写照。

他们渴望腾讯能靠AI抓住下一代增长机遇，却又害怕AI投入会影响短期利润，拖累股价。可我们都懂，天下没有免费的午餐，想要获得长期回报，必然要承担短期投入的成本，有得必有失，这个逻辑简单到无需多言，却被资本市场的短期焦虑抛在了脑后。

财报会大书特书AI，却吓到了投资者？

GameLook认为这次腾讯股价大跌，很大程度上就是因为财报会和电话会上，腾讯把“AI”两个字聊得太透、太认真，反而吓到了一群追求短期利益的投资者。

昨天的腾讯财报电话会，全程只围绕一个关键词：AI。从公司业务介绍到分析师问答，每一个环节都在反复强调AI的重要性，腾讯高管们甚至用了近一个小时，向市场解释，为什么今年要将AI投入翻倍，为什么要减少股票回购、把资金优先投向AI。

在此之前，市场一直有声音质疑腾讯在AI赛道掉队。大模型进展滞后、云计算与阿里拉开差距、AI应用入口被同行反超。也正因为这份质疑，当腾讯此前借“龙虾”概念释放AI信号、获得用户疯狂追捧后，市场才会用7.27%的涨幅给予积极反馈，大家都在期待腾讯能在AI上“玩真的”。

如今腾讯真的要“往死里干”AI了，投资者却慌了。

腾讯高管在电话会上给出的逻辑其实很清晰：AI早已在腾讯的核心业务中发挥作用。广告业务的高增幅、游戏业务的远超市场平均水平的增长，背后都是AI能力的加持的效果。既然AI已经被证明对腾讯自身业务十分有效，加大投入、将AI能力延伸到To C用户和To B企业业务端、折腾更多AI新产品，就是顺理成章的事。

更重要的是，腾讯高管昨晚也明确说明了AI投入的资金来源：一来是公司自身的良性增长，财报显示腾讯控股2025年全年总收入为人民币7517.66亿元，同比增长14%，健康的资产负债表和稳定的利润，足以支撑AI投入。二来是苹果抽成调整带来的增量——苹果将中国区AppStore抽成降至25%、小游戏和相关订阅费用的抽成从15%降至12%，这部分“天上掉馅饼”的收益，也将部分投入AI。三是减少股票回购的资金，前两年腾讯每年回购超千亿港元，如今适当收缩回购，将资金转向更具长期价值的AI领域，本就是理性的战略选择。

还有一个关键背景的被市场忽略：腾讯高管昨晚就解释了，之前是有钱却买不到顶尖算力芯片，而如今，英伟达H200产线已恢复生产，且已拿到中国互联网巨头的采购订单。据悉，中国相关部门已允许阿里、腾讯、字节跳动等企业直接采购H200芯片，总量超40万块。有钱、有机会买到算力，腾讯自然要趁机扩张算力、训练大模型、推出相关产品，这明明是顺势而为的布局，却被投资者解读为“短期利润承压”的信号。

券商的反应更是直接加剧了市场恐慌。高盛毫不客气地下调了腾讯2026年盈利增长预期，将调整后净利润同比增长率从10%下调至7%，认为AI投入会拖累腾讯3个百分点的净利润。摩根大通等投行也纷纷下调腾讯目标价，从735港元下调至650港元。在资本市场的逻辑里，花大钱、影响了利润增长就等于亏钱，至于这笔钱能不能在未来产生回报，他们还在观察腾讯的表现。

腾讯搞AI是必然，成败皆系于AI

如果我们跳出短期股价的波动，就会发现一个不争的事实：腾讯搞AI，从来不是选择题，而是必答题。

回顾过去十年，腾讯股价涨幅最高的日子，有一半以上与游戏相关。但从2023年开始，股价涨幅最高的日子，越来越多与AI绑定。这意味着，市场对腾讯的期待，早已从“游戏巨头”转向“AI玩家”.

在AI时代，腾讯手头的传统业务再稳健，也显得不够“性感”。只有给业务注入AI能力，开拓新的业务版图，抢到AI入口和平台化产品机会，才能满足市场的期待，才能实现下一个十年的突破。

昨天的财报电话会，其实给所有关注腾讯的人交了底。凡是看过腾讯高管答疑全文的人，都会被腾讯的战略洞察力吓到。他们不回避公司在AI赛道的短板，比如大模型进展稍慢。也清晰地分析了自身的优势、劣势以及AI赛道的机会点，整个战略思考既深刻又务实。在国内互联网圈子里，能在2026年初就把AI战略路径图讲得如此清晰透彻、如此坦诚的，腾讯是第一个。在游戏行业，更是唯一一个能对AI战略有如此深度思考的选手。

腾讯高管在电话会上透露的几个干货，更能说明其AI布局的前瞻性。

其一，大模型并非“一战定胜负”，而是去中心化的多元生态，不同的模型有不同的能力和性价比，适配不同的行业场景，企业、开发者、用户可以自主选择，这与英伟达CEO黄仁勋在GTC 2026大会上的表态高度一致，都看清了AI竞争的本质是生态之争，而非单一模型之争。

图片来源：AI生成

其二，AI Agent将成为核心发力点，腾讯明确表示，今年下半年微信将推出AI Agent——要知道，微信是拥有10亿月活的超级平台，若要在全平台推出智能Agent，必须有强大的算力支撑，这也是腾讯为何急于扩张算力、加大AI投入的核心原因之一。

更值得关注的是，当前算力市场已进入供不应求的阶段，阿里云昨日直接宣布算力相关服务最高涨价34%，24小时内国内云计算厂商报价集体上涨，这背后是算力需求的爆发式增长，也是腾讯布局算力的重要契机。此前腾讯的算力主要用于公司内部业务，如今则计划将算力向To C、To B方向开放，既能满足自身AI布局需求，又能抓住算力市场的商机，这无疑是一步长远棋。

有人或许会问：如果腾讯不加大AI投入，保持温和投入，股价就不会跌了吗？在GameLook看来，答案显然是否定的。

短期来看，不投入确实能保住利润，但长期来看，腾讯会错失AI时代的所有机会。在AI技术快速迭代的今天，不投入就意味着掉队，等到其他企业抢占了AI入口、完善了AI生态，腾讯再想追赶，就难如登天了。

对腾讯而言，当前最核心的目标，是抓住AI时代的需求，跟上市场进化的速度，把用户需求和场景牢牢抓在手上，这才是腾讯未来十年能否再上一个台阶的关键。

结语

其实资本市场的矫情，本质上是短期利益与长期价值的博弈。投资者们纠结于眼前的利润波动，却忽略了腾讯AI投入的长期意义。按照腾讯的战略布局，GameLook认为，这些投入大概率在两年内就能看到确定性的回报。

腾讯向来擅长打明牌，从游戏到社交，从云计算到AI，它的战略从来都清晰且坚定，更难得的是，它有强大的执行力去落地这些战略。这一次，腾讯选择押注AI，哪怕短期股价承压、被市场质疑，也依然坚持长期布局。在AI这场长跑中，能坚持到最后的，才是真正的赢家。而那些“矫情”的投资者，或许终究会在腾讯的稳步推进中，读懂长期价值的意义。