育碧巨亏13亿欧元创记录！给投资者打预防针：“今年都不会好、明年再说”

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GameLook报道/2026年5月20日，育碧发布了2025-2026财年全年财报。

核心数据依旧相当触目惊心：经营亏损高达13.22亿欧元（约104.5亿元人民币），该为公司历史之最。要知道目前育碧的市值也才5.6亿欧元（约44亿元人民币）。

具体到更详细的数据，先看收入端。育碧2025-2026财年全年净预订额为15.25亿欧元，同比下降17.4%。跌幅背后，主要原因并非产品全面失利，而是公司主动压缩了新游发行节奏，尤其是下半财年几乎没有重量级新作入账。

季末数据给出了一丝安慰。第四财季净预订额达4.15亿欧元，超出公司此前约3.9亿欧元的指引，驱动力来自旗下各大IP经典目录超预期的表现，再次印证了这家公司核心IP的长线价值。

从结构上看，数字净预订额占比达87.3%，玩家经常性投入（PRI）净预订额同比增长14.7%至9.25亿欧元，占比从上财年的43.7%提升至60.6%。

至于亏损成因上，研发支出高达18.56亿欧元，占净预订额比重达121.7%，远超正常水位。

虽然今天开盘后，如此不景气的财报依旧导致育碧公司股价下挫超15.5%，但如果只盯着数字，恐怕会错过这份财报真正想讲述的故事。

过去一年多以来，育碧其实进行了相当过觉得刮骨疗伤。育碧总员工数在2026年3月末降至16,590人，较上年减少约1,200人；同期经历综合性项目评估后，公司取消了7个项目、推迟了6个项目。

在组织调整中，育碧关闭了斯德哥尔摩工作室，取消了《波斯王子：时之砂重制版》在内的多款游戏，并于2026年3月宣布对红色风暴娱乐进行大规模裁员，结束其游戏开发业务。

固定成本端，2025-2026财年固定成本同比降低1.18亿欧元，自2022-2023财年以来累计削减已接近3.25亿欧元，公司计划在2028年3月前将固定成本基础压降至12.5亿欧元，实现累计节省5亿欧元。

与此同时2026年1月育碧公布了新架构。育碧将旗下工作室重组为五大创意工作室群：Vantage Studios负责《刺客信条》《极地战嚎》《彩虹六号》；二号工作室群负责《幽灵行动》《细胞分裂》《全境封锁》；三至五号工作室群则分别承接《荣耀战魂》《碧海黑帆》等中型IP，以及《舞力全开》《无敌：守护地球》等面向大众和移动端的品牌。

腾讯在这一架构中的位置，远比”财务投资者”更具战略意味。2025年11月21日，腾讯以11.6亿欧元完成对Vantage Studios的投资，获得26.32%的经济权益，但育碧保留对该子公司的独家控制权。

Vantage Studios旗下集中了《刺客信条》《极地战嚎》《彩虹六号》三大核心IP。这笔交易的价值不止于输血——它让育碧在最重要的IP序列上绑定了中国市场最大的游戏运营商，同时在财务上完成了关键的去杠杆操作。

腾讯的11.6亿欧元注资使集团净负债从2025年3月末的8.85亿欧元大幅降至2026年3月末的1.87亿欧元。截至财年末，公司现金及现金等价物达13.45亿欧元。

换言之，育碧账上或许没有那么缺钱。

更为重要的是，在此基础之上，有几处数据格外耀眼，共同构成育碧复苏预期的基础。

《彩虹六号：围攻》的表现尤为突出。第四财季，游戏月活用户在三月份明显超过1000万，同比两位数增长；三月份峰值日活较11月初提升近三倍，达到2020年3月以来的第二高水平；全年独立活跃玩家超过3000万。Year 11赛季因强力的社区驱动内容受到玩家好评，上周举行的盐湖城Major赛事更创下史上单次Major观看人数新高。

而在中国，《彩虹六号》的故事才刚刚开始。2024年，该游戏通过国家审批，由腾讯取得运营资质；2025年7月BW展会上，官方宣布国服将于2026年春季开始测试，国内页面已显示首测预计在2026年6月开启。

一款在全球拥有超3000万年度活跃玩家的战术射击游戏，终于即将在全球最大单一游戏市场正式亮相，并由腾讯操盘，这或许是育碧中国业务未来相当关键的一张牌。

《刺客信条》系列同样维持着强劲势头，年度独立活跃玩家同样超过3000万，《刺客信条：影》的扩展内容Metacritic评分突破80分。下一张牌《刺客信条：黑旗重制版》已定于2026年7月9日上线，由育碧新加坡主导，完全基于最新版Anvil引擎重建，保留原有故事线的同时引入了全新任务、升级的战斗与航海系统，以及专属剧情内容。

更值得关注的是，育碧在财报中特别指出，该游戏预购势头尤为强劲，在中国的首三周表现位列《刺客信条》系列历史最佳之列。

在手游端，《舞力全开：派对》也已在中国市场上线测试，与《刺客信条》《彩虹六号：围攻》共同构成育碧在中国面向玩家社区的三支主力IP阵容。

这或许也是为什么育碧在财报中明确给出了前景预判，措辞审慎，但逻辑清晰：

2026-2027财年，公司预计净预订额将下滑高个位数百分比，经营利润率为负高个位数，自由现金流消耗不超过5亿欧元。这将是一个主动承压的过渡年份，新游数量有限，但研发投入持续，服务性游戏生态持续运营。

而2027-2028财年开始，局面有望逆转。育碧预计届时旗下《刺客信条》《极地战嚎》《幽灵行动》等核心品牌将形成更为充沛的内容管线，配合服务性游戏的加速和固定成本的持续压降，集团有望在2027-2028财年实现正自由现金流与营业利润的转正，2028-2029财年实现稳健正向自由现金流，2026-2027至2028-2029三年期整体累计自由现金流为正。

CEO Yves Guillemot在财报声明中将这两年的转型定性为：”公司历史上最具雄心的变革之一”。他坦言，转型带来了艰难的决策和令人失望的短期财务表现，但他相信这些行动正在让育碧更好地站上实现长期可持续自由现金流的起点。